受惠內需 包材業財源滾滾

轉載/旺報  記者許家綸／採訪報導

大陸在2012年前，可望成為世界果汁飲料的第一大國。飲料的生產少不了包裝，大陸現在已成為全球第三大包裝產品生產國，預期包材銷售收入將在2012年超過1兆元人民幣。不少兩岸三地的包材業者成長率都可維持在2成左右，投資專家認為，這是個進可攻、退可守，適宜長期布局的族群。

　隨著大陸內需市場成長的爆發性，舉凡食衣住行、或吃喝玩樂的概念股，都受到投資人的青睞，但在這些風光的中國收成股背後，還有一個默默受惠大陸強勁內需市場的族群，雖然沒有自有品牌，但跟隨著品牌大廠到大陸設廠，或是逐漸提高產能，也等同於中國收成股，這產業就是包羅萬象的包裝材料業，從塑膠瓶到金屬罐等相關業者，靠著包裝材料，包出亮麗業績。

　台新中國精選中小基金經理人翁智信分析，從總體經濟面來看，城市化可說是推動大陸經濟成長的主要力量，也是帶動中國內需消費市場大幅成長的主力。據大陸國家統計局統計，1個城市居民的消費相當於3個農民的消費水平，城市化率每提高1個百分點，將帶動消費增加1012億元（人民幣，下同），或0.8個百分點；在1978年，大陸城市化率只有18%，2009年為46.6%，估計今年就能超過48%。根據聯合國人口發展報告預測，大陸的城市化率在2030年將能達到60%，可以想見未來內需消費的商機非常可觀。

飲料需求高 包材業受惠

　寶來績效基金經理人陳俊穎也表示，大陸消費零售總額成長幅度高於18%，且根據大陸統計局的資料，08年大陸城鎮家庭的食品及飲料支出就佔家庭總支出的37.9%。大陸官方統計也顯示，大陸飲料市場規模逾1.5兆元，過去5年的年複合成長率為20%。

　中國飲料工業協會副理事長趙亞利指出，光是2008年，大陸就生產1,180萬噸的果汁飲品，飲料總產量達到6,000萬噸，是世界第二大飲料生產國，估算從2008年至2011年的年複合增長率將達到25%，是全球目前最有發展性的飲料市場，具有龐大的成長潛力，也成了兵家必爭之地。中投顧問公司則指出，大陸在2012年前，將成為世界果汁飲料的第一大國。

　飲料的生產製造少不了包裝，中國包裝聯合會報告顯示，大陸包裝業增長迅速，04年至08年銷售收入複合年增長率為19.5%，其中金屬及塑料包材的成長率均超過2成，至08年的銷售收入達5500億元，已經成為排名僅次於美國及日本的全球第三大包裝產品生產國，並預期包材銷售收入將在2012年超過1兆元。

　陳俊穎認為，從數據及實際需求分析，短中期內大陸對食品飲料的需求仍高，不僅食品飲料等產業會直接受惠，對包材公司業績成長亦將帶來正面助益。由於包材公司主要客戶多半是國際知名飲料和啤酒廠，以及大陸知名品牌飲料公司，例如可口可樂、百事可樂、娃哈哈、王老吉、青島啤酒、雪花啤酒、旺旺、統一、康師傅等，因此包材企業若能跟隨大客戶在大陸擴廠，業績也就能穩定增長。

　塑料瓶市場 成長快速

　分析師指出，包材依性質分類，可簡單區分為金屬、塑料、玻璃及紙類，分別佔整個包裝業比重約9%、31%、3%及33%。大福證券資深分析師黃薰輝表示，玻璃瓶的技術不難，但是很耗能，所以多半使用在高單價的產品，如白酒；馬口鐵及鋁罐則廣泛使用在飲料瓶及食物罐中，可是鋁罐不適合裝載牛奶等可能產生化學反應的飲料；其中鋁罐又比鐵罐耗能，從氧化鋁要還原所需的能量是氧化鐵的2倍，且價格也略高，但體重較輕。塑料瓶在包裝水及茶飲料廣泛使用，而且近幾年大陸這塊市場成長迅速，因此需求不小，但有涉及回收的問題。

　目前大中華股市已上市的包材企業中，在金屬包裝方面，有台灣的大華金屬（9905-TT）以生產鋁罐為主，統一實（9907-TT）、興櫃的福貞（8411-TT）及香港的廣南集團（1203-HK）則是生產馬口鐵、三片式飲料及食品罐。

　去年11月才在香港上市的中糧包裝（0906-HK），則涵蓋所有金屬包裝材料，定位於中高端的消費品客戶群，且除了食品飲料所用，也擴大至化學用品、電池、油料等用途。

　龍頭中糧包裝 前景看好

　金屬空罐產業為資本密集度高的產業，一套生產線加上土地及廠房、週轉金，投資資金至少10億元新台幣以上，因資本密集度高，進入產業技術門檻亦高。鋁罐由兩片鋁片壓製而成（瓶身及蓋），相比塑膠瓶在設計上具有較高的穩定性和存儲能力等優勢，而且保存期長，多半是用在碳酸飲料及啤酒。馬口鐵罐多是一般所稱的三片飲料罐，為飲料或食品普遍使用的包裝容器，適合填裝高純度及需高溫生產的飲料及食品，像是八寶粥、涼茶、果汁、咖啡、乳製品等。

　群益證券研究部經理黃薰輝表示，中糧包裝是中糧集團的子公司，佔公司營收49%的大客戶王老吉的母集團加多寶也有入股，食品罐客戶有安利中國；氣霧罐客戶有彩虹精化、上海莊臣；印塗鐵客戶有松下、美的；鋼桶主要客戶有東海糧油、殼牌及道達爾潤滑油等；此外，公司也是中國最大的鋼桶製造商，單線產能達400桶／時。不僅如此，母公司集團旗下的眾多公司也是客戶來源，如中國糧油及中國食品，未來蒙牛的訂單也有可能轉移部分給中糧包裝。

　由於中糧包裝前景看好，因此掛牌後股價一度上漲一倍，超過10港元，可是5月以來受到大陸打房及歐債事件影響，香港大盤走低，身為基金最愛持股之一的中糧包裝也因而被減持，近2個月的股價在6.2至7港元間波動。由於行業前景看好，法人均看好其前景，股價正穿過季線，站穩後可走出W底部區。

　配息穩定 包材業宜投資

　在飲料塑膠瓶方面，有宏全（9939-TT）及大陸上市的紫江企業（600210-CH）、珠海中富（000659-CH），這三家公司在大陸的塑料瓶包裝市佔率估計接近8成，其中宏全從原來的10%市佔率跳升到20%至25%，擴張的成長速度是大中華包材公司中最快的，頗有後起急追之勢。

　PET瓶製造屬於資本密集、技術密集型行業，產品單位價值小、重量輕、體積大，因此運輸成本比較高。PET瓶與鋁罐製程不同，要先吹瓶再充填，所以多半與飲料公司合作設立in-house廠，直接成為客戶的生產線之一，不僅免除運輸成本，安全衛生上的把關也比較便利。另外，飲料屬於季節性產品，在銷售旺季時設備高負荷運轉，對配套供應商及時的回應能力要求苛刻，因此配套包裝企業布局是否完善是贏得客戶的重要條件。

　宏全從製作瓶蓋起家，現在已經是國內最大飲料、食材的瓶身、瓶蓋、標籤等包材專業廠商，在瓶蓋類市佔率約為70%、瓶身類約45%、標籤類約42%。在台灣前三大客戶為統一、可口可樂、台灣菸酒；大陸重要客戶包括統一、可口可樂、百事可樂、今麥郎、麒麟、中糧等。今年拿下了蒙牛牛奶及果粒飲品的訂單，將與蒙牛合資建設生產線；明年也會進駐百事可樂的蘭州及昆明廠，看好的就是大陸一、二級城市的消費商機。

　宏全總裁曹世忠近期表示，未來2年將砸下新台幣100億至120億元，分別在台灣、大陸及東南亞等地區擴廠或添購設備，且擴廠效益可望在明年開始顯現，期許至2012年集團營收目標，能夠從100億元提高8成至180億元，他並對東南亞市場如泰國、印尼、越南等寄予相當高的厚望，盼能成為繼大陸市場後的下一個具爆發性成長區域，目前東南亞廠單月營收也的確是旗下生產基地成長最大的地區。

　其他的包材股，還有在深圳中小板掛牌的麗鵬企業（002374-CH），主要生產鋁製及塑膠瓶蓋。

　至於最近傳出涉足投資太陽能導電膠，使得股價急漲，創下3年歷史新高的永裕（1323-TT），則是生產護膚、護髮、化妝品、保養品及化學品所需的塑膠瓶及軟管，且採客製化及少量多樣方式奠定自己的利基市場，目前尚無同質性的競爭對手。

　在大陸各省陸續調整工資後，永裕表示，高端的化妝品、保養品或是隱形眼鏡藥水等，較能感受到消費需求的提升。申銀萬國資產管理公司牟星海表示，包裝材料前景穩步增長，整體行業受益於大陸總體經濟成長，因此需求量高，惟要注意各公司在成本控製的能力。他認為，業者目前在大陸布局的成本已經有一點偏高。

　陳俊穎分析，大陸的飲料及啤酒市場是台灣的100倍，包材股前景明朗；不過要注意的是，包材廠接到大客戶新訂單後，第二年後業績就會趨於穩定，缺少初期的爆發力，除非能一直開發新客戶來源，才能刺激股價持續走高。不過也就是因為業績穩定，所以兩岸三地的包材公司每年都會穩定配息，所以是進可攻退可守，適宜長期布局的族群。